德创环保正计划收购一家上半年业绩亏损的公司的40%股权，交易对价达6764万元。我们发现，交易对象的工商联系方式指向公司第三大股东杭州展创，而该股东的持股受让自德创环保实控人控制的企业。
五连板后连续大跌，德创环保计划关联收购
9月3日，浙江德创环保科技股份有限公司（证券简称：德创环保；证券代码：603177.SH）披露关于延期回复问询函的公告，问询函与公司的一项关联收购有关。
8月27日晚间，德创环保发布公告表示，公司控股子公司宁波甬德环境发展有限公司（以下简称：宁波甬德）拟向浙江明崟资产管理有限公司（以下简称：明崟资产）购买绍兴华鑫环保科技有限公司（以下简称：华鑫环保）40%的股权，交易价格为6764万元。
华鑫环保为东江环保股份有限公司（证券简称：东江环保；证券代码：002672.SZ）的控股子公司，东江环保持有华鑫环保其余60%的股权。
德创环保表示，华鑫环保经营资质齐全，具备工业危险废物经营许可证、医疗废物收集经营许可证、危险废物道路运输经营许可证，可处置现有国家危险废物名录46大类中的23大类、272小类危险废物运营资质。公司本次收购华鑫环保40%股权，是为纵向延伸公司危废处置产业链，拓展危废焚烧业务，与公司现有业务形成协同。
由于德创环保的控股股东浙江德能产业控股集团有限公司（以下简称：德能控股）于2023年向明崟资产提供借款共计7587万元，可能会造成上市公司对其利益倾斜，按照实质重于形式原则，德创环保将明崟资产认定为关联法人，将本次收购认定为关联交易。
本次交易采取资产基础法评估结果作为华鑫环保股东全部权益的评估值，华鑫环保股东全部权益的评估价值为1.69亿元，与账面价值1.62亿元相比增值4.78%。
公告发布同日，上交所连夜向德创环保下发了问询函，要求德创环保补充披露控股股东德能控股向明崟资产借款的主要背景、利率安排、借款期限、还款安排等事项，说明明崟资产后续还款资金来源是否主要为本次股权转让交易所得，以及德能控股与明崟资产是否存在其他潜在利益安排。
值得注意的是，8月26日、27日，在德创环保披露关联收购事项前，德创环保的股价已连续两个交易日涨停。公告发布后，公司股价又连续三天涨停，五天累计涨幅达到61%。
9月2日，德创环保股价开盘涨停，但3分钟后险些直线跌停，当日收跌9.09%。9月3日，公司股价跌停。
交易对象工商联系方式指向第三大股东，实控人扮演什么角色？
我们研究发现，德创环保和交易对象明崟资产可能存在其他渊源。
德能控股、香港融智集团有限公司（以下简称：香港融智）、绍兴德忻企业管理有限公司（以下简称：德创投资）均为德创环保实控人金猛、黄浙燕实际控制的企业。
截至2025年半年报，杭州展创企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称：杭州展创）为德创环保的单一第三大股东，持有德创环保3.81%的股权。
工商信息显示，明崟资产2024年年报的工商联系电话为13XX6XX7XX6，工商联系邮箱为lXX0@163.com，杭州展创2024年工商年报同样使用了上述工商联系电话和邮箱。
通过查询发现，该工商联系电话对应的联系人为“爱香”。而明崟资产的法定代表人、执行董事、持股65.6%的股东叫做黄爱香。
德创环保发布的收购公告显示，本次关联收购事项需经股东大会审议，关联股东德能控股、香港融智、德创投资将回避表决。回避表决的股东未包含杭州展创。
此外，我们梳理公告发现，杭州展创所持有的德创环保的股权来自香港融智的协议受让。
2020年11月20日，德创环保发布公告表示，香港融智与杭州展创签署了《股份转让协议》，香港融智拟将持有的德创环保1191.8万股股权转让给杭州展创，对应德创环保总股本的5.9%，转让价格为7.92元/股，交易价格合计9439.06万元。
公告发布当天，德创环保股票收盘价为8.81元/股，转让价格较收盘价折价约10%。2020年12月，上述股份完成过户登记。
2022年11月，杭州展创通过大宗交易方式减持了156万股德创环保股份，减持价格区间为13.03元/股-13.22元/股，减持总金额为2046.93万元。杭州展创的持股比例降至4.99%，不再是持股5%以上股东。
收购标的上半年亏损，德创环保披露的信息还存错误
收购公告显示，华鑫环保2024年、2025年半年度分别实现营业收入5917.16万元、2660.83万元，实现净利润15.85万元、-59.63万元。也就是说，德创环保拟斥资6764万元收购一个2025年上半年业绩亏损的公司的股权。
对此，上交所要求德创环保补充披露华鑫环保的具体业务模式、经营规模、市场占有率、主要客户及供应商等信息，并披露华鑫环保近三年的财务数据，说明华鑫环保亏损的原因及合理性，是否具有可持续盈利能力，本次交易是否损害上市公司利益。
同时，上交所要求德创环保合上述问题说明公司收购华鑫环保的主要考虑，华鑫环保相关业务是否和公司自身业务具有协同性，后续是否有进一步收购华鑫环保股权的安排。
此外，德创环保本次交易的资金来源为自有资金和银行贷款。德创环保半年报显示，截至2025年6月末，公司货币资金为2.46亿元，其中受限金额为2.11亿元，公司的资产负债率为79%。
对此，上交所要求德创环保说明本次交易付款安排是否影响公司正常的生产经营与投资活动，公司是否存在流动性风险。
除了上述问题外，德创环保本次收购相关公告还存在低级错误。
为了完成本次收购，德创环保拟向宁波甬德增资。在德创环保发布的《关于向控股子公司宁波甬德增资暨关联交易的公告》中，德创环保表示，宁波甬德另一股东为“宁波能源集团有限公司”。
但实际上，宁波甬德的另一股东为宁波能源集团股份有限公司（证券简称：宁波能源；证券代码：600982.SH），与德创环保同属A股上市公司。
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